Cada vez son m\u00e1s los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina que ven en los bonos del tesoro de los Estados Unidos una forma de guardar sus reservas internacionales, para lo cual adquieren deuda nominal (a corto plazo) y deuda atada a inflaci\u00f3n (a mediano plazo). El buen desempe\u00f1o de esas inversiones depende de las condiciones de liquidez de los mercados.<\/p>\n
La profesora Karoll G\u00f3mez Portilla, de la Escuela de Econom\u00eda de la Facultad de Ciencias Econ\u00f3micas de la Universidad Nacional de Colombia (U.N.) analiz\u00f3 si en la conformaci\u00f3n de los portafolios se tiene en cuenta la existencia de un diferencial de liquidez en los retornos (ganancias) que presentan tanto los bonos nominales como los reales.<\/p>\n
\u201cEs un tema interesante, debido a que los principales actores en este mercado espec\u00edfico son los bancos centrales para invertir sus reservas internacionales\u201d, asegur\u00f3 en el Seminario\u00a0CID \u201cDoes Liquidity Risk Premium Affect Optimal Portafolio Holdings of U.S. Treasury Securities?\u201d.<\/p>\n
La investigadora explic\u00f3 que si bien desde 2000 los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina adquieren cada vez m\u00e1s bonos reales (en ingl\u00e9s llamados TIPS), con vencimientos de hasta 30 a\u00f1os, en t\u00e9rminos generales los gobiernos se han interesado m\u00e1s por los bonos nominales, algo parad\u00f3jico teniendo en cuenta que los primeros ofrecen mayor estabilidad, debido a que est\u00e1n atados a inflaci\u00f3n, mientras que los segundos no. Una caracter\u00edstica es que ambos tienen los mismos costos de transacci\u00f3n a la hora de formar los portafolios porque los emite la misma entidad: la Reserva Federal de los Estados Unidos. No obstante, es diferente la facilidad con que se transan en los mercados.<\/p>\n
\u201c\u00bfQu\u00e9 es un bono? Es un intercambio y un contrato que la Reserva Federal hace con el banco central de un pa\u00eds y por el que se paga una cantidad determinada de dinero; para el caso de los nominales se incluyen unos intereses que se entregan una o dos veces por a\u00f1o. Cuando son TIPS, a esos intereses se suma el ajuste por inflaci\u00f3n al finalizar el contrato. \u00bfEsto qu\u00e9 significa?, que si se tienen 100 pesos y el bono est\u00e1 por 10 a\u00f1os, cuando se cumple el t\u00e9rmino, ese dinero no pierde su poder de compra porque se le ajusta la inflaci\u00f3n de esos a\u00f1os\u201d, explica la investigadora.<\/p>\n
Teniendo en cuenta que los TIPS traen mejores ventajas, \u00bfpor qu\u00e9 en los mercados financieros y en las bolsas de Estados Unidos se transan mejor los bonos nominales que s\u00ed tienen un riesgo de inflaci\u00f3n inherente? La respuesta est\u00e1 en la diferencia de liquidez. La profesora G\u00f3mez recuerda que los bonos reales fueron creados en 1997 y se pensaba que su poco uso se deb\u00eda a que eran una forma de inversi\u00f3n muy nueva en el mercado o no se entend\u00eda mucho su uso, pero pasados 20 a\u00f1os a\u00fan no tienen la suficiente acogida. En la actualidad, los inversores prefieren invertir en bonos nominales asumiendo el riesgo de inflaci\u00f3n, ya que estos se pueden transar m\u00e1s f\u00e1cilmente en el mercado secundario de activos financieros y, m\u00e1s a\u00fan, son mejor valorados que los TIPS en el mercado de pr\u00e9stamos de corto plazo (Overnight markets).<\/p>\n
A ra\u00edz de esa particularidad, la acad\u00e9mica analiz\u00f3 c\u00f3mo los cambios por esa prima de liquidez influencian las decisiones de asignaci\u00f3n de portafolio \u00f3ptimo que realizan los bancos centrales: \u00bfc\u00f3mo distribuir el dinero entre esos tipos de bonos para obtener el mayor rendimiento posible con el menor riesgo?<\/p>\n
Hallazgos<\/strong><\/p>\n Lo que encontr\u00f3 la profesora G\u00f3mez fue que las asignaciones \u00f3ptimas de los portafolios decrecen a medida que las condiciones de liquidez de los bonos empeoran. Por eso, si los inversionistas institucionales perciben que el mercado se pone muy dif\u00edcil o que es muy complejo vender o negociar los TIPS, lo que hacen es rebalancear su portafolio trasladando sus activos a bonos nominales, m\u00e1s f\u00e1ciles de transar; estas son decisiones que se toman seg\u00fan los distintos niveles de aversi\u00f3n o apetito al riesgo que se tenga.<\/p>\n \u201cLa gran conclusi\u00f3n de mi trabajo de investigaci\u00f3n es que la asignaci\u00f3n \u00f3ptima de portafolio que hagan los bancos centrales deber\u00eda tener en cuenta las condiciones de iliquidez de este mercado; es decir, el porcentaje de las reservas internacionales que sean asignadas a deuda nominal y a deuda real deber\u00edan responder no solo a las condiciones de mayor retorno y menos riesgo, sino tambi\u00e9n al riesgo que viene derivado del diferencial de liquidez que existe entre estos dos tipos de activos\u201d, concluy\u00f3 la docente.<\/p>\n (Por: fin\/FCE-CID\/dmh\/LOF)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Cada vez son m\u00e1s los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina que ven en los bonos del tesoro de los Estados Unidos una forma de guardar sus reservas internacionales, para lo cual adquieren deuda nominal (a corto plazo) y deuda atada a inflaci\u00f3n (a mediano plazo). El buen desempe\u00f1o de esas inversiones depende de las condiciones […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":25707,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[13],"tags":[],"class_list":["post-25706","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"yoast_head":"\n